天生赢家·一触即发传闻证监会封堵制度套利|河北财达大智慧|漏洞创业板定增将加锁定

2026-08-30 00:55:20

　　据传证监会封堵制度套利漏洞★✿★，创业板定增将添加锁定期★✿★。而之前小伙伴们认为的再融资新政后的创业板优势（bug）可能将不复存在★✿★！

　　今天早上一则传闻★✿★：会里正在走程序★✿★，再融资锁定期新规最快明天公布★✿★。起因是去年北信源的发行★✿★，市场反响非常强烈★✿★，致使会里改规则★✿★。会里基本思路★✿★，不管什么价格发行★✿★，不管什么板★✿★，实际控制人和控股股东锁三年★✿★，其他定增股东锁一年★✿★。下午★✿★，就有媒体专门看了相关报道天生赢家·一触即发★✿★，目前以传闻看来监管层封堵再融资新政后★✿★，所有上市公司（包括创业板）定增制度拉到统一标准的意思更加明确了★✿★！

　　3月8日★✿★，东方日升发布了《关于非公开发行股票进展暨延期复牌公告》★✿★。公告称★✿★，截至3月8日★✿★，本次非公开发行股票询价★✿★、报价工作尚未最终完成★✿★，将继续停牌★✿★。

　　一位知情人士透露★✿★，东方日升的此次定增是溢价发行★✿★，询价报价已经完成★✿★，认购方已认购完毕★✿★。“保证金都打了★✿★，但发行部要求增加锁定期★✿★，为期一年★✿★。”认购方不认同突如其来的锁定期条款★✿★，因此中介只能修改发行方案★✿★，再重新询价★✿★，导致其延期复牌★✿★。

　　2014年5月★✿★，证监会发布《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》(下称《暂行办法》)★✿★，其中★✿★，第十六条规定★✿★： 上市公司非公开发行股票确定发行价格和持股期限★✿★，应当符合下列规定★✿★：(一)发行价格不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的★✿★，本次发行股份自发行结束之日起可上市交易★✿★。

　　3月2日★✿★，处于定增发行阶段的东方日升申请临时停牌★✿★，以便确定认购方★✿★，安排询价与定价凯发·k8(国际)★✿★，★✿★，签署认购协议★✿★，随后将初步发行结果上报证监会天生赢家·一触即发★✿★。

　　按照市价发行★✿★，东方日升停牌前一交易日河北财达大智慧★✿★，3月1日的最高价为16.05元/股★✿★。那么最高定价也不会超过16.05元★✿★。

　　一位接近此交易的人士透露★✿★，在询价阶段★✿★，最高报价为17元河北财达大智慧★✿★，远超前一交易日最高价★✿★。“最后拟发行价格确定为16.25元★✿★，询价发行不会溢价太高天生赢家·一触即发★✿★。”肯定符合“不锁定”的法定要求★✿★。

　　以最高价16.05元/股计算★✿★，拟发行价溢价率为1.2%★✿★。在中介机构将初步发行结果上报证监会之后★✿★，定增遭遇变数★✿★。

　　他表示★✿★，会里要求各认购方锁定一年★✿★。“但认购人在溢价认购的情况下★✿★，不同意锁定一年的要求★✿★。”因此★✿★，中介只能改发行方案再重新询价★✿★，上市公司也只能延期复牌★✿★。

　　他预测★✿★，在发行部要求创业板定增即便是以市价发行★✿★，也要锁定一年的窗口指导下★✿★，东方日升再次询价★✿★，肯定不会出现溢价★✿★，投资人参与的热情下降★✿★，不折价发不出去★✿★。“监管层想修正创业板超出市价发行不锁定的规定★✿★。”

　　一人投行人士称★✿★，创业板“一年期定增无锁定”的便利★✿★，为部分参与机构★✿★，提供了制度套利的空间★✿★。也就是说★✿★，只要发行价不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价★✿★，股票在发行之日起★✿★，就可以上市交易★✿★，无需锁定★✿★。

　　以创业板上市公司北信源为例★✿★，2016年10月底★✿★，景顺长城基金★✿★、宝盈基金★✿★、北信瑞丰基金和浙商银行子公司浙银资本四家机构★✿★，以12.62亿元参与北信源的定增★✿★，以18.98元/股认购6650万股河北财达大智慧★✿★。值得注意的是★✿★，此次定增以市价发行★✿★，因此北信源作为创业板股票★✿★，以市价参与定增可以无锁定期★✿★。

　　非公开发行的股票河北财达大智慧河北财达大智慧★✿★，在2016年11月16日得以上市★✿★，北信源恰好推出高送转利好★✿★，助推公司股价攀升★✿★，一个月内股价涨幅超30%★✿★。以11月23日收盘价25.2元/股计★✿★，四家认购方浮盈超4亿元★✿★。

　　一位北京公募基金经理判断天生赢家·一触即发★✿★，证监会这次推出窗口指导★✿★，那么类似北信源这样的案例★✿★，参与定增的机构就无法在股票发行首日抛售天生赢家·一触即发★✿★，至少需要持股1年★✿★。“至少把无锁定期套利的漏洞堵上了★✿★。”

　　对于证监会用窗口指导★✿★，市场人士一方面肯定其高效率的“亡羊补牢”式监管★✿★；另一方面也表示担忧★✿★，市场对监管政策的预期★✿★，可能也将面临调整★✿★。

　　实际上★✿★，在去年底★✿★，2016年财经杂志年会上★✿★，中国金融四十人论坛（CF40）学术顾问★✿★、全国人大常委★✿★、财经委副主任委员吴晓灵表示天生赢家·一触即发凯发k8天生赢家一触即发★✿★。★✿★，2017年希望从推进《证券法》修法★✿★、完善上市公司定向增发制度★✿★、放开股票发行价格的行政管制三个方面推进IPO注册制改革★✿★。其中★✿★，定增方面★✿★，还提到过★✿★，发行价格和锁定期之间的关系河北财达大智慧★✿★，但目前以传闻看来监管层封堵再融资新政后★✿★，所有上市公司定增制度拉到统一标准的意思更加明确了★✿★！

　　第二★✿★，进一步完善上市公司非公开发行股票制度(以下简称“定向增发”)天生赢家·一触即发★✿★。上市公司非公开发行股票★✿★，已成为主流和普遍的再融资方式★✿★。2014年和2015年★✿★，定向增发已占上市公司股权类再融资规模的88%和96%★✿★。

　　在定向增发的过程当中★✿★，目前存在着一个不好的现象★✿★，即逆向选择★✿★。破除定向增发逆向选择的办法★✿★，是用更接近二级市场价的价格发行★✿★。在市场当中★✿★，投资者是逐利的★✿★，如果价差足够大★✿★，大家就会去追逐这个价差河北财达大智慧★✿★。什么样的公司价差大呢？劣质的公司价差容易大★✿★，波动容易大★✿★，于是这些公司就容易获得融资的机会★✿★，这是一种资源的逆向配置天生赢家·一触即发★✿★。如果价差小★✿★，不足以保证收益★✿★，投资人就会慎重考虑选择公司★✿★，寻找资源利用效率高的公司★✿★，这样就可以优化资源配置★✿★。因而★✿★，用接近二级市场的价格来进行定向增发★✿★，将有利于优质公司获得融资的机会★✿★，有利于提高上市公司的质量凯发k8国际首页登录★✿★，★✿★。

　　我建议以发行时的市价为基准的定增价格★✿★，用折扣率和锁定期的搭配★✿★，引导企业按市价发行★✿★。意思是说★✿★，如果定增价格折扣率比较少的话★✿★，锁定的期限就应该短一点★✿★，如果能够用发行时候的价格来发行★✿★，干脆就没有锁定期★✿★，这就是市场说的闪电配售★✿★，把配售自主权交给发行者★✿★。如果上市公司采用证监会所规定的定价基准日价格来发行的时候★✿★，可以有锁定期★✿★，比如12个月★✿★，如果要是采取竞价发行★✿★，可以将锁定期缩短为六个月★✿★，这是让发行者尽量用靠近市场的价格来做定向发行★✿★。

　　另外★✿★，监管部门也可以考虑建立储架发行制度★✿★，提高融资效率★✿★。一次核准★✿★，分次发行★✿★，同时要延长核准批文的有效期限★✿★，比如从现在的6个月延长到12个月★✿★，让公司有更大的自主权★✿★，选择更合适的窗口进行再融资★✿★。

　　中国资本市场需要降低再融资的门槛★✿★，促进优质企业改善经营和健康成长★✿★。我们非常高兴地看到★✿★，证监会已经放弃了再融资企业必须连续盈利的要求★✿★，一个成长中的公司★✿★，未必都是盈利的★✿★。如果投资者看好它★✿★，应该允许暂时亏损的企业获得融资继续经营创业★✿★，能够健康的成长★✿★。

　　定向增发是让战略投资者筛选出有潜力的上市公司★✿★，优化市场存量★✿★，缓解市场估值下行的压力★✿★。现在监管当局只要一提注册制的改革★✿★，市场就一片恐慌★✿★，好像注册制的推行就像工商注册一样★✿★，注册一下就可以发行★✿★，其实不是这样的★✿★。

　　还有一种担心★✿★，中国现在股市的估值比较高★✿★，如果有很多的经过严格信息披露的优质公司上市★✿★，就会冲击目前市场虚高的市盈率★✿★，使市场形成一定的恐慌情绪★✿★。如果通过定向增发的机制★✿★，让优质的企业更好的获得融资★✿★，使中国资本市场的存量公司的质量有所提高★✿★，整体的市盈率就会降下来★✿★，这样就不会让市场感到更多的恐慌★✿★。